Estos días Naturgy está comprando sus propias acciones a través de una OPA, porque una vez que las compre piensa venderlas después en el mercado.
¿Tiene sentido que una empresa compre sus acciones para luego venderlas?
Sí, y para entenderlo mejor vamos a ver las características de esta compra.
Lo primero, ¿Qué es una OPA, y por qué se hacen?
Una OPA (Oferta Pública de Adquisición) es una gran compra de acciones a un precio fijo.
Por ejemplo, cuando nosotros los inversores particulares queremos comprar 100 acciones de Naturgy (o cualquier otra empresa) damos una orden de compra en el mercado, y ya está. Alguien nos vende esas 100 acciones, nosotros las compramos, y en un segundo hemos conseguido lo que queríamos.
Pero, ¿Qué pasaría si quisiéramos comprar 100 millones de acciones de golpe? ¿Podríamos poner una orden de compra en el mercado, y esperar a que alguien nos vendiese 100 millones de acciones?
En teoría sería posible, sí, pero en la práctica las cosas no funcionan así cuando se quieren comprar cantidades enormes de acciones, porque tendríamos una gran cantidad de problemas técnicos.
Así que cuando se quieren comprar grandes cantidades de acciones, hay que "avisar" con antelación.
¿En qué consiste "avisar"?
Consiste en explicar a los inversores y a la CNMV (o el organismo equivalente en otros países) cuántas acciones se quieren comprar, a qué precio, por qué se quieren comprar, y si se va a cambiar la gestión de la empresa, o se va a mantener como hasta ahora.
Y eso es lo que hizo Naturgy hace unos meses, antes de lanzar la OPA que se está produciendo ahora. Hace unos meses Naturgy nos dijo que:
- Quería comprar 88 millones de acciones de sus propias acciones.
- Pagaría 26,50 euros por acción.
- Quería comprar esas acciones para venderlas más adelante en el mercado.
- No iba a cambiar la gestión de la empresa, que se iba a mantener como hasta ahora, y con la misma política de dividendos.
Lo más llamativo es el punto 3. ¿Por qué compra sus acciones para venderlas luego en el mercado? ¿No sería mejor entonces que no hiciera nada, y dejara las cosas como están?
Podría no hacer nada y dejar las cosas como están, sí. Y en este caso la empresa seguiría ganando dinero, pagando dividendos, etc. Pero quiere comprar parte de sus acciones para luego venderlas para entrar en más índices.
¿Qué es esto de "entrar en los índices", y por qué se supone que es importante?
Naturgy ya está en algunos índices importantes, como el Ibex 35. Pero en el mundo hay miles de índices, y Naturgy podría estar en más índices si su free float fuera mayor.
¿Qué es el 'free float'?
Es el porcentaje del capital de una empresa que cotiza libremente en la Bolsa, porque no es propiedad de los grandes accionistas, que mantienen sus acciones sin venderlas.
Por ejemplo, Amancio Ortega y su familia tienen alrededor del 65% de las acciones de Inditex, así que el free float de Inditex es del 35% (100%-65% = 35%), redondeando.
Para estar, o no, en los índices bursátiles las empresas deben cumplir 2 condiciones, principalmente:
- Ser grandes
- Tener un free float alto
Naturgy actualmente tiene un free float bajo, porque tiene varios grandes accionistas que tienen un porcentaje muy alto de su capital, entre todos ellos. En concreto, el free float de Naturgy es del 12%, así que la idea que se les ha ocurrido a sus grandes accionistas para aumentar el free float (y así entrar en más índices, y que las acciones coticen más arriba, se supone), es venderle una parte de sus acciones a la propia Naturgy, y que después la propia Naturgy venda esas acciones en el mercado (a particulares, fondos de inversión, etc), a lo largo de los próximos 1 a 3 años, aproximadamente.
Una vez que Naturgy haya vendido las acciones que compra ahora en esta OPA, su free float subirá al 15%-20%, y eso le permitirá entrar en más índices.
Una empresa no vale ni más ni menos por estar en un índice bursátil. Algunos de los índices más conocidos son el Ibex 36, Eurostoxx 50, SP 500 o el NASDAQ 100, aunque hay miles de índices a lo largo y ancho del mundo.
La diferencia principal entre estar en los índices o no estar en ellos para una empresa es que si estás en ellos los inversores indexados (los que sólo compran las acciones de las empresas que están en los índices) comprarán tus acciones, y si no estás en ellos entonces los inversores indexados no comprarán tus acciones.
Si una empresa no vale ni más ni menos por estar o no en los índices, entonces, ¿Qué más da estar en esos índices, o no estar en ellos?
Tiene su importancia porque si una empresa está en los índices lo más probable es que cotice algo más arriba que si no estuviera en ellos, porque cuanta más gente quiera comprar las acciones de una empresa, más arriba cotizará esa empresa. Así que en cuantos más índices esté una empresa, más inversores comprarán sus acciones, y más alto cotizará.
Cotizar más alto no hace que una empresa valga más, porque una cosa es el valor y otra el precio. Una simple subida del precio no hace que la empresa valga más, salvo que la empresa utilice sus acciones como moneda de cambio para comprar otras empresas, a través de fusiones.
Vamos a poner un ejemplo. Imaginemos que Naturgy quiere comprar una empresa eléctrica portuguesa (por ejemplo), valorada en 5.000 millones de euros. Esta compra la quiere hacer a través de una fusión, y para ello hará un canje de acciones.
Si Naturgy cotiza a 20 euros, entonces tendrá que emitir 250 millones de acciones:
- 5.000 millones / 20 = 250 millones de acciones.
Pero si cotiza a 40 euros sólo tendrá que emitir la mitad de acciones, 125 millones:
- 5.000 / 40 = 125 millones de acciones.
Es decir, cotizando a 40 euros esta compra le sale la mitad de barata que si cotizase a 20 euros.
Por cómo está cambiando la mentalidad de la Unión Europea, que por fin ha entendido que Europa necesita empresas grandes a nivel mundial, es muy probable que haya muchas fusiones de empresas en Europa en los próximos años. Una parte importante de esas fusiones se harán mediante canje de acciones, y cuánto más alto coticen las acciones de las empresas compradoras, mejor para sus accionistas.
Así que creo que el motivo principal de que Naturgy quiera entrar en los índices es favorecer que sus acciones coticen más arriba, y así le sea más fácil comprar otras empresas europeas en los próximos años.
Entonces, ¿Es buena idea vender las acciones de Naturgy que tengamos, en esta OPA que termina el 13 de junio, y en la que nos ofrecen 26,50 euros por acción?
Depende bastante de la estrategia de cada inversor, pero dado que Naturgy creo que está barata a esos 26,50 euros que nos ofrecen (su rentabilidad por dividendo es del 6,4%, por ejemplo), y sumando todo lo que he explicado sobre la entrada en los índices y las probables fusiones que veremos en Europa en los próximos años, creo que lo más probable es que dentro de unos años las acciones de Naturgy coticen por encima de esos 26,50 euros (aunque a corto plazo pudieran caer al finalizar la OPA), y además habremos cobrado un buen dividendo cada año. Así que si se tiene mentalidad de largo plazo, me parece muy correcto no acudir a la OPA, y mantener las acciones que tengamos de Naturgy.
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